近期的金融去杠桿導(dǎo)致股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整,該過(guò)程對(duì)白酒板塊存在正面影響。我們認(rèn)為本輪金融去杠桿并不是直接的貨幣收縮,而是為了引導(dǎo)資金脫虛入實(shí),進(jìn)一步刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資金的脫虛入實(shí)預(yù)計(jì)將有效的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回升,將直接帶動(dòng)商務(wù)活動(dòng)的活躍程度,利好白酒需求端。
高端白酒的價(jià)格在一定程度上是一種“貨幣現(xiàn)象”
品牌效應(yīng)、產(chǎn)能限制和長(zhǎng)保質(zhì)期使得高端白酒不僅僅具有消費(fèi)品屬性,同時(shí)兼有商品屬性。稀缺性強(qiáng)的高端白酒在價(jià)格上升周期更是被消費(fèi)者和渠道商當(dāng)做一種能夠獲得穩(wěn)定回報(bào)的投資品,因此白酒行業(yè)的周期時(shí)間跨度比較長(zhǎng),復(fù)蘇周期要陸續(xù)經(jīng)過(guò)終端消費(fèi)需求拉動(dòng)的景氣回升和社會(huì)渠道補(bǔ)庫(kù)存拉動(dòng)的全面繁榮兩個(gè)階段,本輪白酒的復(fù)蘇始于16Q1,到目前僅經(jīng)歷了約6 個(gè)季度,我們認(rèn)為本輪白酒的景氣上升周期能夠在未來(lái)的4~8 個(gè)季度持續(xù)。
貨幣收縮才是白酒板塊行情的真正終結(jié)者
沒(méi)有只漲不跌的資產(chǎn),白酒的行情最終也會(huì)結(jié)束,我們判斷加息將是白酒板塊行情的終結(jié)者。以加息為代表的貨幣的全面收縮將打破白酒價(jià)格上升的預(yù)期,屆時(shí)白酒板塊將會(huì)步入調(diào)整期。歷次的加息經(jīng)驗(yàn)表明,只有在CPI超過(guò)3%時(shí)才可能推動(dòng)央行出現(xiàn)加息動(dòng)作抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,而未來(lái)的一年之內(nèi)這種情況的發(fā)生是小概率事件。
只有CPI 明顯上行之后大眾食品才具備全面機(jī)會(huì),目前仍首選白酒
大眾食品的消費(fèi)屬性凸顯,與CPI 有較為明顯的關(guān)聯(lián),我們認(rèn)為只有當(dāng)CPI出現(xiàn)明顯上升的宏觀背景下,大眾食品才會(huì)有出現(xiàn)全面機(jī)會(huì)的潛力,目前時(shí)點(diǎn)食品飲料行業(yè)中仍然首選白酒板塊。重點(diǎn)推薦沱牌舍得、貴州茅臺(tái)、山西汾酒和口子窖。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策收緊;宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期;食品安全問(wèn)題。（華泰證券 賀琪 王楠）
