近日青島啤酒、華潤啤酒股價大漲，引發(fā)市場關注。
投資要點：
總量下滑趨勢收窄，行業(yè)或實現(xiàn)弱平衡。16年啤酒行業(yè)銷量同比-0.1%，降幅較前幾年有明顯收窄;17年1-4月行業(yè)銷量-1.0%，基本保持穩(wěn)定，主因在于經(jīng)歷三年連續(xù)下滑后基數(shù)已低，需求與供給可能處于弱平穩(wěn)。往未來展望由于消費習慣改變、競品持續(xù)擠壓、啤酒重度消費群體數(shù)量遞減等原因，行業(yè)總量大體維持現(xiàn)有水平。
同時收入提升與消費需求轉變兩大驅動因素持續(xù)發(fā)酵，啤酒行業(yè)將延續(xù)結構升級趨勢。
龍頭銷量、業(yè)績均有回暖，年內(nèi)大概率維持增長趨勢。觀察企業(yè)情況，1Q17國內(nèi)外巨頭銷量均實現(xiàn)正增長，其中國內(nèi)企業(yè)：青啤銷量+3%、燕京銷量+2%;國外巨頭：百威中國區(qū)銷量+5%、嘉士伯在華銷量+4%、喜力亞太地區(qū)銷量+8%，均呈現(xiàn)向好趨勢。從業(yè)績角度：1Q17青啤、燕京、重啤凈利分別+9%、+14%、+91%;百威在華EBITDA+40%，喜力全球凈利增11%，均有不錯表現(xiàn)。在行業(yè)整體改善背景下，我們判斷企業(yè)利潤大概率維持增長趨勢。
收縮戰(zhàn)線或成趨勢，企業(yè)競合新機會。啤酒行業(yè)集中度較高，CR4超70%，但行業(yè)巨頭割據(jù)，市場份額并不穩(wěn)固。龍頭企業(yè)之間產(chǎn)能建設、營銷投入、價格戰(zhàn)等耗費企業(yè)資源，使得啤酒廠商微利生存，大型啤酒公司凈利率偏低，業(yè)內(nèi)中小企業(yè)更步履維艱。重啤示范效應明顯，關廠收縮后凈利率有明顯提升，各企業(yè)策略可能從“搶市場”向“獲利潤”轉變，目前已有企業(yè)已經(jīng)或計劃關閉效益差工廠，收縮戰(zhàn)線以謀求利潤提升。如果龍頭企業(yè)未來均調(diào)整戰(zhàn)略向此靠攏，行業(yè)競爭格局可能重塑，企業(yè)凈利率將有明顯提升，行業(yè)新變化值得關注。
青啤股權變化預期再起，燕京國企改革預期升溫。隨著近期華潤、青啤股價上行，市場對于青啤股權變化再度熱議。當前行業(yè)呈現(xiàn)3+2格局，如果華潤與青啤有股權合作，則行業(yè)大勢已定，競爭減少，青啤可能實現(xiàn)市場份額與利潤率雙升，對其他酒企也形成利好;如果與嘉士伯聯(lián)合，行業(yè)三足鼎力仍將競爭，合作利于青啤業(yè)績提升。
燕京管理層新老接替，延期至今的管理層換屆終有進展，70后趙曉東接任概率較大，可能預示國企混改加速，若引進產(chǎn)業(yè)資本做為戰(zhàn)投，啤酒強強聯(lián)合可能成為行業(yè)破冰之年。
投資建議：啤酒行業(yè)銷量降幅收窄，1Q17各企業(yè)銷量與利潤明顯回暖，行業(yè)呈改善趨勢。同時企業(yè)競合、關廠收縮可能帶來新變化;青啤股權變化預期引發(fā)市場對于行業(yè)競爭格局變動猜想，可能帶來新機會。燕京啤酒(000729,股吧)人士變動，使得國企改革預期再升溫，燕京做為被整合標的，也將影響行業(yè)格局。綜合以上因素，我們看好青島啤酒，華潤雪花，建議關注燕京啤酒，重慶啤酒(600132,股吧)。(和訊網(wǎng))
風險提示：食品安全風險、原料價格波動風險
