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華致酒行二次闖關(guān)IPO 資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年超40%

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2017-06-09  瀏覽次數(shù):1086
核心提示:近日,華致酒行連鎖管理股份有限公司(以下簡稱華致酒行)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書,公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過5788.87
       近日,華致酒行連鎖管理股份有限公司(以下簡稱“華致酒行”)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書,公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過5788.87萬股,占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%,募集資金約6.65億元,將用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等三個項目上。

  據(jù)了解,這是華致酒行第二次沖刺IPO。2011年底,證監(jiān)會否決了華致酒行首次IPO申請。

華致酒行

  根據(jù)2011年P(guān)E界和投行界的觀點,華致酒行至少存在三大硬傷:獨(dú)立性,嚴(yán)重依賴大客戶五糧液;完整性,大股東體外還控制著14家酒廠,由此引發(fā)關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭隱憂;高管團(tuán)隊缺乏穩(wěn)定性,報告期內(nèi)高管變動頻繁。

  時隔5年多,華致酒行第二次闖關(guān)IPO,但根據(jù)招股說明書,華致酒行的風(fēng)險多樣化且較為突出。例如,單一產(chǎn)品依賴度高、應(yīng)收賬款連續(xù)三年高企且不斷上升、資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年超過40%且呈現(xiàn)總體上升等問題受到各界關(guān)注。

  據(jù)悉,華致酒行主營業(yè)務(wù)為精品酒水營銷和服務(wù),為客戶和廣大消費(fèi)者提供白酒、葡萄酒、黃酒等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)酒類產(chǎn)品和多元化的服務(wù)。公司2014年度、2015年度、2016年度的營業(yè)收入分別為,11.4796億元、15.78億元、21.8413億元 ;2014—2016年度凈利潤分別為:-1.1492億元、0.2502億元 、1.1240億元 。另外,2014 年度—2016年度,公司綜合毛利率分別為 20.66%、 23.27%和 17.24%,而同行毛利率均值為24.50%、24.38%、22.33%;可見,報告期內(nèi)華致酒行綜合毛利率低于行業(yè)平均水平。

  而根據(jù)招股說明書,2014 年度—2016 年度,華致酒行資產(chǎn)負(fù)債率(母公司) 分別為45.11%、43.10%、52.23% ;資產(chǎn)負(fù)債率(合并)2014 、2015、2016 分別為47.76%、47.24%、58.49% 。

  由此,不管是資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)還是資產(chǎn)負(fù)債率(合并),均連續(xù)三年超過40%且總體上升,而且綜合毛利率三年均低于同行均值水平,并且在2014年出現(xiàn)超過1個億的虧損。

  由此看來,華致酒行在償還債務(wù)方面的壓力逐年增加,且盈利能力有待提高。

  另外,單一產(chǎn)品營收高度集中,單一產(chǎn)品依賴度過高的問題也引起了廣泛關(guān)注。

  報告期內(nèi),華致酒行白酒類產(chǎn)品的銷售占比較大。 2014 年至 2016 年,公司白酒類產(chǎn)品的銷售收入為 103,852.51 萬元、 146,136.96 萬元和 206,329.61 萬元,占各年主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 90.47%、 92.63%和 94.47%。

  華致酒行坦言,倘若未來出現(xiàn)白酒市場環(huán)境發(fā)生重大變化,如重要品牌的白酒供給不足、競爭對手推出相似產(chǎn)品、消費(fèi)者飲用習(xí)慣發(fā)生重大改變或葡萄酒、黃酒等替代品消費(fèi)量大幅上升等情況,致使市場對公司白酒類產(chǎn)品需求大幅減少, 將對發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

  除此之外,華致酒行還將面臨當(dāng)下政策環(huán)境、民風(fēng)民俗、以及消費(fèi)者習(xí)慣變化等因素帶來的風(fēng)險。

  2012 年底,中共中央發(fā)布八項規(guī)定后,明確提出“厲行勤儉節(jié)約,反對鋪張浪費(fèi)”。隨著“三公”消費(fèi)受限,節(jié)儉之風(fēng)盛行,酒類產(chǎn)品的消費(fèi)需求也受到了較大影響。另外,隨著近年來消費(fèi)升級,酒品消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨虅?wù)消費(fèi)、個人消費(fèi)為主。以白酒行業(yè)為例,消費(fèi)群體由過去的政務(wù)、商務(wù)消費(fèi)為主轉(zhuǎn)變成商務(wù)、個人消費(fèi)為主。政府、軍隊的采購行為基本上消失殆盡。

  而且,近年來,葡萄酒也越來越受歡迎,特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),葡萄酒開始越來越多地進(jìn)入家庭消費(fèi)。中青年消費(fèi)者更加追求高品質(zhì)的生活,而葡萄酒正好滿足了這一需求。

  研究顯示,我國葡萄酒消費(fèi)群體主要集中在 26-35 歲、 18-25 歲這兩個年齡段,葡萄酒消費(fèi)占比分別為 49%、34%。隨著國民收入的增長和消費(fèi)理念的升級,葡萄酒的消費(fèi)開始加快增長。國際葡萄與葡萄酒組織(O.I.V.)數(shù)據(jù)顯示, 2014 年我國葡萄酒總消費(fèi)量達(dá)到了 15.8 億升。相關(guān)研究表明,2016 年葡萄酒行業(yè)整體市場容量接近 650 億元人民幣。

  IWSR 預(yù)計 2014年至 2018 年,我國葡萄酒消費(fèi)量的增長幅度將達(dá)到 24.80%,進(jìn)口葡萄酒占據(jù)著增長的主導(dǎo)地位。 受年輕一代消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變和可支配收入增加的驅(qū)動,在未來 10 年內(nèi),我國葡萄酒行業(yè)整體增速將保持在 5%左右。

  而根據(jù)華致酒行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),白酒占據(jù)主導(dǎo)地位,并且,根據(jù)招股說明書,華致酒行并無意調(diào)整產(chǎn)品的結(jié)構(gòu),仍以白酒類產(chǎn)品為主。

  雖然,此次募資,華致酒行將投入1.0633億元進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)中心建設(shè),但背后的風(fēng)險也較為明顯和突出。

  華致酒行表示,由于新產(chǎn)品從開發(fā)、遴選到最終獲得消費(fèi)者認(rèn)可需要公司持續(xù)投入資源、把握消費(fèi)動態(tài),大力拓展市場,如果公司未來不能持續(xù)推出具有市場影響力的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,或不能有效推行新產(chǎn)品的市場開拓、推廣與銷售,則會對公司的盈利能力和持續(xù)增長產(chǎn)生不利影響。(和訊網(wǎng))

 
 
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