受益于市場風(fēng)險偏好下降,去年以來食品飲料板塊整體持續(xù)較快上漲,絕對收益明顯。目前時點,投資機構(gòu)認為,在板塊配置時應(yīng)多考慮安全邊際,去偽存真選擇真成長,并在估值低位進行配置。
2016年白酒17家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1180.5億元,同比增長13.3%;歸母凈利潤358.3億元,同比增長10.8%。毛利率74.83%,同比增加2.06%。期間費用率21.99%,同比增加0.13%,其中銷售費用率13.55%,同比增加0.47%;管理費用率9.26%,同比下降0.55%;財務(wù)費用率-0.82%,去年同期為-0.79%。2016年行業(yè)凈利率30.35%,同比下降0.69%。
2017年一季度白酒17家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入442.6億元,同比增長19.8%;歸母凈利潤115.6億元,同比增長22.85%。毛利率74.91%,同比增加2.22%。期間費用率17.19%,同比增加0.82%,其中銷售費用率11.39%,同比增加1.31%;管理費用率6.52%,同比下降0.42%;財務(wù)費用率-0.72%,去年同期為-0.82%。一季度行業(yè)凈利率35.16%,同比增加0.87%。
高端白酒的表現(xiàn)持續(xù)靚麗,因春節(jié)備貨和渠道庫存較少,多數(shù)經(jīng)銷商貨源緊張。高端白酒“漲”聲不斷,在周期曲線右側(cè)繼續(xù)回升,目前茅臺一批價接近1300元,五糧液一批價穩(wěn)定在770元以上。隨著茅臺一批價格不斷提升,為其他高端白酒釋放更多空間。
五糧液2016年兩次調(diào)整價格后,一批價較去年上漲100元左右。我們推算2017年單價提升有望接近13%。繼去年3月、9月提價后,五糧液繼續(xù)堅持控量穩(wěn)價的策略。預(yù)計下半年需求旺盛控量指標也將放松。目前普五一批價穩(wěn)定在770元以上,有報道稱,目前部分酒商已經(jīng)開始執(zhí)行計劃外的769元/瓶的價格。
國窖1573在2016年銷售規(guī)模也接近歷史高點,瀘州老窖更是宣布2017年52度國窖1573出廠價上漲至680元/瓶,計劃外價格740元/瓶,30年窖齡出廠價上漲至218元/瓶。
除行業(yè)恢復(fù)性增長外,相關(guān)企業(yè)的國企改革也將助力行業(yè)發(fā)展。老白干酒非公開發(fā)行完成;五糧液非公開發(fā)行也收到了證監(jiān)會的反饋受理;近期,雖然山西汾酒暫時否認國企改革的相關(guān)新聞,但是繼五糧液和老白干國企改革之后,山西汾酒和伊力特等公司都已開始有預(yù)期。非公開發(fā)行完成后,企業(yè)將高管、業(yè)務(wù)骨干以及經(jīng)銷商利益與公司利益綁定,有望激發(fā)各方經(jīng)營動力,提高管理效率。五糧液和老白干酒國企改革方案為行業(yè)樹立了榜樣,相信其他酒企國企改革仍將持續(xù)推進,產(chǎn)業(yè)鏈拓展值得期待。
我們依然認為高端白酒具有板塊性投資機會。(中國酒業(yè)雜志)