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華潤啤酒量價齊升 龍頭地位穩(wěn)固

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2017-08-24  瀏覽次數(shù):867
核心提示:華潤啤酒銷售量價齊升, 1H17營收增長3.7%:公司1H17實現(xiàn)營業(yè)收入 157.74億元,同比增長 3.7%。主要受益于上半年啤酒銷量同比
        華潤啤酒銷售量價齊升, 1H17營收增長3.7%:公司1H17實現(xiàn)營業(yè)收入 157.74億元,同比增長 3.7%。主要受益于上半年啤酒銷量同比上升 2.9%至 630.6 萬千升,表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平,市場占有率進一步提高。 這主要通過華潤雪花啤酒因地制宜的銷售策略,提升與分銷商的長期緊密合作關(guān)系和加強品牌推廣,以擴大市場覆蓋率。同時公司持續(xù)深化品牌推廣和市場拓展,中高檔啤酒銷量保持增長,占比接近 40%,使噸酒價同比上漲 0.8%至 2501 元/千升。分區(qū)域來看,東區(qū)銷售額增長 3.1%至 83.24 億元,中區(qū)增長 5.9%至 39.02 億元,南區(qū)增長 2.5%至 39.56 億元。

產(chǎn)能優(yōu)化持續(xù)推進,毛利率維持平穩(wěn): 公司通過集中化生產(chǎn)推進生產(chǎn)效率提升,深化節(jié)能降耗,以消化包裝和物流成本上漲所帶來的影響,使毛利率僅從 1H16 的 33.7%降至 33.5%,基本維持相當水平。 1H17 公司歸屬母公司股東溢利為 11.7 億元,同比大增 93.4%,這主要是受惠去年向 SABMiller 收購余下華潤雪花啤酒 49%的股權(quán)所致。 1H17 公司實現(xiàn)每股盈利 0.36 元;擬派中期息每股 0.07 元。

2H17 銷量樂觀,增速高于行業(yè)水平: 受益于較熱的天氣, 7-8 月份公司啤酒銷量恢復(fù)中單位數(shù)增長,預(yù)計 2H17 銷量樂觀。未來公司將繼續(xù)推進品牌重塑,提升品牌組合和高檔品牌競爭力,做大中高檔及聽裝啤酒,以迎合消費者對高質(zhì)量啤酒的需求。此外,公司將加大成本控制和費用優(yōu)化力度,以應(yīng)對下半年原材料成本的進一步上升。同時也將把握合適的并購機會,鞏固領(lǐng)先的市場地位,提升核心競爭力。管理層表示,公司下半年增速將繼續(xù)高于行業(yè)增速。

我們的觀點:公司 1H17 啤酒銷售實現(xiàn)量價齊升, 表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均,龍頭地位鞏固。 未來將繼續(xù)推進品牌重塑和產(chǎn)能優(yōu)化,并不斷關(guān)注合適的并購機會,鞏固領(lǐng)先的市場地位,公司預(yù)計下半年增速將繼續(xù)高于行業(yè)增速。我們預(yù)計公司 2018 年凈利潤同比增長 18%,以 2018 年利潤為基數(shù)上調(diào)公司目標價格到 21 港元,對應(yīng) 2017/18 年 P/E 分別為 30x/25x,維持增持評級。

風(fēng)險提示: 產(chǎn)能淘汰損失超出預(yù)期,食品安全問題。(興證國際證券)

 
 
 
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