2、年初預(yù)判大部分已被驗證，靜待提價兌現(xiàn)：17 年初，我們整理匯總茅臺的相關(guān)資料和數(shù)據(jù)后，給出了四大觀點和判斷(詳見《170102-貴州茅臺最新觀點：供給緊張致批價走高，提價或在18 年初》)：(1)16 年真實需求在3 萬噸以上，17 年需求大于供給，茅臺貨源緊張;(2)價格上漲催化渠道補庫存和囤貨，加劇供給緊張局面，批價全年會在1100-1500 之間;(3)由于未來三年可供銷售量沒有增長，提價窗口或在18 年初;(4)茅臺價漲量缺利好五糧液和國窖1573。目前來看，年初預(yù)判大部分已被驗證，至于提價，繼續(xù)堅持之前觀點，靜待后期兌現(xiàn)。
3、茅臺未來三年靠提價和蓄水池釋放支撐業(yè)績增長：12 年至今，茅臺沒有提過出廠價，銷量的增加支撐了業(yè)績增長，但17年銷量達(dá)到頂峰后，18-20 年的可供銷售量沒有增加，因此我們認(rèn)為，茅臺未來三年的業(yè)績增長將從“靠量驅(qū)動”向“靠價驅(qū)動”轉(zhuǎn)變，18/19 年在提價和確認(rèn)預(yù)收賬款的背景下實現(xiàn)20-30%左右的增長完全沒有壓力。
4、一批價回落不影響茅臺的業(yè)績和增長空間，更利于長期健康發(fā)展：從企業(yè)經(jīng)營角度出發(fā)，茅臺限價是為了打擊渠道囤貨惜售行為，有利于平衡廠家、經(jīng)銷商和消費者三方利益。但從資本市場的認(rèn)知角度，茅臺批價被定位為板塊情緒的測量器，批價下滑會造成負(fù)面影響，我們認(rèn)為，對于白酒企業(yè)來說，只有酒被喝掉市場才會健康，因此，一批價回落并不會影響茅臺的業(yè)績和增長空間，反而可以重新激活消費需求，使市場走向正軌。另外，仍需強(qiáng)調(diào)茅臺批價只要穩(wěn)定在1200 以上，都能對五糧液、國窖1573 產(chǎn)生正向拉動作用。
5、限酒令短期影響情緒，不影響公司實際業(yè)績：白酒行業(yè)過去五年調(diào)整的核心就在于去三公和去政務(wù)消費，目前占比已經(jīng)很低，限制政策的邊際影響較小，消費升級和高端需求回暖支撐行業(yè)向上，此刻出臺這樣的文件，有利于打擊行業(yè)目前出現(xiàn)的投機(jī)苗頭，有利于真正的健康消費和行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
6、盈利預(yù)測與評級：預(yù)計17-19 年EPS 分別為17.41/21.92/26.84元，對應(yīng)PE28/22/18 倍，維持強(qiáng)烈推薦評級! 7、風(fēng)險提示：市場風(fēng)格走勢帶來的影響;食品安全事件。
